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　　华宝纳斯达克精选（017436）2024年排名第一，2025年表现落后，核心是主动管理策略误判、持仓集中且风格错配、高波动标的拖累、汇率与交易成本叠加，和被动指数基金的基准差异放大了业绩缺口 。

　　1. 策略属性不同：它是主动选股型QDII，非被动复制纳指100，基金经理可自主决策约20%-30%仓位，2024年押对AI龙头（如英伟达、微软），2025年持仓偏离主流，超额收益转负 。2. 持仓集中与错配：重仓股集中在少数成长/科技标的，含高贝塔个股；2025年市场从大型科技股切换到中小盘，同时加仓的蔚来等中概股四季度暴跌33%，2026年初再跌10%，直接拖累净值 。3. 高波动标的反噬：2024年大涨的高弹性标的2025年回撤剧烈，组合波动被放大；部分持仓流动性差，调整成本高，进一步拉低收益 。4. 风格与市场背离：2025年美联储降息预期升温，资金从大盘科技股流向中小盘和价值股，主动持仓未及时切换，跑输被动指数基金。5. 汇率与成本影响：人民币对美元升值，美元资产换算人民币收益缩水；QDII的换汇、交易、赎回等成本高于被动指数基金，长期侵蚀收益。6. 规模与操作限制：规模扩大后调仓灵活性下降，叠加QDII额度限制，应对市场变化的效率降低，错失调仓时机 。

　　- 若偏好纳指Beta收益：换被动型纳指100ETF联接（如广发、南方），费率更低、跟踪误差小，更贴合指数表现。- 若看好主动管理：评估基金经理2025年调仓逻辑，关注持仓是否回归主流、中概股仓位是否调整，再决定是否继续持有。- 风险提示：主动型基金业绩高度依赖基金经理判断，风格切换时波动更大，需匹配自身风险承受能力 。

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